来源：雪球App，作者： 追寻价值的年华，（https://xueqiu.com/1932635377/209765472）
说在前面，其实腾讯也是暴雪的股东，只不过现在没有出现在前十大股东里面了，腾讯2016年中仍披露持有动视暴雪约5%，其后动视股权摊薄，腾讯未更新其持股消息，至少低于第十大股东的1.18%。
腾讯是在2013年14亿美元收购动视暴雪6%的股份，可推算出2013年暴雪的估值为 14 / 6% = 233 亿美元，微软2022年1月18日宣布以687亿美元全现金收购暴雪。算算腾讯投资后年化收益有多少，暴雪从2013年到现在历年分红加总等于20亿美元，算上这个20亿，暴雪估值一共707亿。则 233 * (1 + x) 12次方 = 707， 年化收益 x = 9.7%。（如果有错误欢迎指正）。
以下引用唐书房一位读者李强的估算方法：
借助微软收购暴雪来给腾讯游戏业务做个估值。
2020年，腾讯总收入4820亿，非国际准则口径净利润1227亿。非国际准则口径净利率=1227/4820=25.45％。
2020年，腾讯游戏收入1921亿。由于已知游戏的毛利率和净利率，远高于广告业务和金融科技及企业服务。
所以我们可以推测，游戏业务的净利润最保守的估计也应该不低于1921×25.45%=489亿。
按照2020年美元平均汇率6.89折算，相当于489/6.89=71亿美金。
暴雪2020年净利润是22亿美金，微软出全现金687亿美元收购。
按照这个比率，腾讯游戏业务的价值至少不低于71/22×687亿≈2200亿美元，约1.4万亿人民币（按照目前6.35汇率折算）。
按照目前腾讯约455港币的价格（指1月19日上午），总市值不超过3.6万亿人民币。
3.6万亿里，减去腾讯持有的约1.5万亿股权投资（三季报数据：市值1.08万亿的联合营股权，约4500亿笋子和粽子），再减去游戏业务市值1.4万亿。
这意味着除了游戏和投资之外，腾讯的广告、视频、音乐、文学、金融科技、企业服务等其他板块，合并起来的总估值3.6-1.5-1.4=0.7万亿。
而这些业务2020年的净利润是1227-489=738亿，不足10倍市盈率，属于明显低估。
即使将有息负债约3500亿算上（借款、应付票据、其他金融负债），对应也就约14倍市盈率，依然属于明显低估。
但这个估算有个前提条件未明，假设腾讯把游戏业务单独拎出来上市，再假设微软又准备来收购，由于和暴雪所处的市场环境不一样，微软会以相同的估值方法收购腾讯的游戏业务吗？
$腾讯控股(00700)$ $动视暴雪(ATVI)$ $微软(MSFT)$